Аналитика
Сместени во оддалеченото село на Арктикот, креаторите на политиката на Европската централна банка минатата недела се соочија со некои ладни тешки факти: компаниите профитираат од високата инфлација додека работниците и потрошувачите ја плаќаат сметката.
Преовладувачкиот макроекономски наратив во изминатите девет месеци беше дека наглите зголемувања на цените на сè, од енергија до храна до компјутерски чипови, ги зголемија трошоците за компаниите во 20-те земји кои ја сочинуваат еврозоната.
Европската централна банка (ЕЦБ) одговори со зголемување на каматните стапки најмногу во последните четири децении за да ја залади побарувачката, тврдејќи дека се соочува со ризик повисоките потрошувачки цени да ги зголемат платите и да создадат инфлациска спирала.
МАЛКУ ПОИНАКВА СЛИКА
Но, при повлекувањето во финското село Инари, со цел да му се даде шанса на Управниот совет на банката да навлезе во темите што само се допираат на редовните состаноци, се појави малку поинаква слика, рекоа три извори кои присуствуваа на состанокот.
Податоците артикулирани во повеќе од дваесет слајдови презентирани на 26-те креатори на политики покажаа дека профитните маржи на компанијата се зголемуваат наместо да се намалуваат, како што може да се очекува кога трошоците за влез толку нагло се зголемуваат, изјавија изворите за Ројтерс.
Портпаролот на ЕЦБ одби да коментира за оваа приказна.
„Јасно е дека проширувањето на профитот одигра поголема улога во европската приказна за инфлацијата во последните шест месеци“, рече Пол Донован, главен економист во UBS Global Wealth Management. „ЕЦБ не успеа да го оправда она што го прави во контекст на приказната за инфлација фокусирана на повеќе профит“.
Идејата дека компаниите ги зголемуваат цените повеќе од нивните трошоци на сметка на потрошувачите и примателите на плата веројатно ќе ја налути пошироката јавност.
Но, тоа има импликации и за централните банкари.
Инфлацијата поттикната од повисоките корпоративни маржи има тенденција да се корегира, бидејќи компаниите на крајот ги кочат поскапувањата за да избегнат губење на пазарниот удел, што го прави многу различен ѕвер за скротување од стампедото на платите.
Така, новиот наратив за инфлација фокусиран на маргините би можел да им даде муниција на позабунетите членови на Управниот совет да се борат против понатамошните зголемувања на стапките, откако нивниот отпор се покажа главно залуден во текот на изминатата година, според економистите интервјуирани од Ројтерс.
Дебатата треба да продолжи на следниот состанок за политика на ЕЦБ на 16 март, кога банката вети дека ќе ги зголеми стапките на нивното највисоко ниво од екот на финансиската криза во 2008 година.
Наративот за инфлација во еврозоната полека почна да се менува.
Бизнисите очекуваат помали поскапувања бидејќи изгледите за трошоците и побарувачката стануваат се понејасни, покажуваат истражувањата објавени од ЕЦБ и германскиот институт Ifo.
Некои европски земји, како што е Грција, поднесоа мерки за ограничување на инфлацијата кај основните добра, додека Франција и Шпанија дебатираат за слични чекори. „Економијата на профитабилноста сугерира дека можеби ќе видиме повеќе стегање на профитот“, изјави главниот економист на ЕЦБ, Филип Лејн, за Ројтерс. „Европските фирми знаат дека ако премногу ги зголемат цените, ќе претрпат загуба во пазарниот удел.
Во САД, проширувањето на профитната маржа започна порано и веќе почна да се менува, иако бавно и нерамномерно. Но, за разлика од САД, нема официјални податоци за корпоративната маржа за еврозоната. Наместо тоа, националните сметки и извештаите за заработка од котираните компании се користат како прокси за да се претстави сликата за инфлацијата.
Компаниите за производи за широка потрошувачка во еврозоната, на пример, ги зголемија оперативните маржи на просечни 10,7% минатата година, за една четвртина повеќе во однос на 2019 година, пред глобалната пандемија и војната во Украина, покажуваат податоците на Refinitiv.
106-те компании вклучени во истражувањето се движат од францускиот сопственик на одморалиште Pierre et Vacances до производителот на автомобили Stellantis до групацијата за луксузни стоки Хермес и нордискиот трговец на мало Stockmann.
Слично на тоа, профитот наместо трошоците за работна сила и даноците го сочинуваат лавовскиот дел од домашните ценовни притисоци во еврозоната од 2021 година, според пресметките на ЕЦБ врз основа на податоците на Евростат.
ОДДЕЛЕН ДИСКУРС
Навистина, платите растат многу побавно од инфлацијата, што значи пад на животниот стандард за просечниот вработен во еврозоната за 5% во споредба со 2021 година, според пресметките на ЕЦБ.
Тоа е сосема спротивно од инфлацијата предводена од платите што ги карактеризираше 1970-тите, ера која стана најшироко користена точка за споредба во јавната дебата за соодветните одговори на политиката на централната банка, велат економистите.
„Јавниот дискурс до одреден степен е одвоен од она што всушност се случува таму“, вели Филип Хајмбергер, економист во Виенскиот институт за меѓународни економски студии. „Главната приказна за ризиците понатаму е дека се наѕира спирала на платите и цените што треба да ја направи централната банка уште поагресивна во зголемувањето на каматните стапки“.
На пример, платите беа споменати 14 пати на последната прес-конференција на претседателката на ЕЦБ, Кристин Лагард, додека маргините не беа спомнати ниту еднаш. Нејзиниот заменик, Луис де Гуиндос, исто така предупреди дека ЕЦБ треба да биде внимателна бидејќи синдикатите може да бараат прекумерно зголемување на платите.
„Гледате многу јасна неподготвеност да се разговара за профитот“, Даниела Габор, професор по економија и макро-финансии на Универзитетот во Западна Англија во Бристол. „Тоа илустрира дека дистрибутивната политика на таргетирање на инфлацијата е: Вие не одите по профит, не одите по капитал“.
Во Соединетите Држави, прашањето за забеганите маржи го покренаа поранешната заменик-претседател на Банката на федерални резерви, Лаел Брејнард, која сега е главен економски советник на претседателот Џо Бајден, и демократските сенатори Елизабет Ворен и Берни Сандерс.
Дури и внатре во ЕЦБ, претставниците на трудот кои бараат повисоки плати за персоналот на централната банка се оградија од она што тие го опишаа како „анти-работничка пристрасност“ на институцијата.
Тие наведоа, меѓу другото, труд на истражувачи од Меѓународниот монетарен фонд кој покажува дека забрзувањето на платите историски не довело до спирала на платите и цените.
ПРОФИТ VS ПЛАТИ
Креаторите на политиките на ЕЦБ собрани во Финска поминаа низ слични збирки на податоци кои покажуваат дека профитот ги надмина платите благодарение на заштедите создадени за време на заклучувањето што се трошат, но и поради моќта на компаниите да ги одредуваат цените, велат изворите.
Со оглед на тоа што тие заштеди сега се исцрпуваат и конкуренцијата се враќа, работите може да се променат за креаторите на политиките на ЕЦБ кои повикуваат на прекројување на наративот за инфлација.
Во јануари, гувернерот на португалската централна банка, Марио Сентено, беше меѓу првите што предупреди за ризикот од многу јасно зголемување на профитните маржи, велејќи дека тоа треба да се изнесе на агендата на европската политика.
Членот на одборот на ЕЦБ, Фабио Панета, подоцна рече дека работниците го сносиле најголемиот товар од порастот на цените, додека, на рамнотежа, маржата на компаниите останала стабилна, па дури и зголемена во некои сектори.
Платите се забрзуваат, а прогресивната програма за следење на платите на ЕЦБ предвидува пораст од речиси 5% во 2023 година за договорите потпишани во последниот квартал од 2022 година.
„Клучна состојка што недостасува е силата на договарање на работничкото движење, кое е структурно ослабено од политиките за дезинфлација од 1980-тите и либерализацијата на пазарите на труд што следи“, рече Матијас Вермеирен, професор по меѓународна политичка економија на Институтот за меѓународна Гент и европски студии.
За време на последната инфлациска криза во 1970-тите, речиси 70% од економското производство отиде кај вработените, а нешто повеќе од 20% одеше на профит, според податоците на Евростат. Сега, уделот на работната сила изнесува 56%, а една третина оди на профит.
Креаторите на политиката на ЕЦБ ги надминаа тие разлики при нивното повлекување во Финска, иако нивните привремени заклучоци беа преполни со предупредувања, рекоа изворите кои присуствуваа на состанокот.
Некои тврдеа дека шемите за отсуство за време на пандемијата може да ги поддржат приходите, велат изворите, и дека постојаниот период на висока инфлација може да ги зголеми барањата за плати на начин на кој моделите развиени за време на периоди на стабилни цени не можат да го предвидат. А, на поддржувачите на политиките на ниски каматни стапки може да им олесни работата откако податоците покажаа дека инфлацијата во Франција, Шпанија и Германија ги надмина очекувањата минатиот месец.
