Аналитика
SpaceX, OpenAI и Anthropic се тркаат кон јавните пазари за само неколку месеци – а Вол Стрит никогаш не видел нешто слично. Светот е пред најзначајната сезона на IPO во финансиската историја. Во рок од неколку дена, трите приватни компании во фокусот на светската јавност – SpaceX, OpenAI и Anthropic – презедоа решителни чекори кон јавни котации кои заедно би можеле да донесат некаде помеѓу три ипол и 4 трилиони долари пазарна капитализација за јавните инвеститори за само неколку месеци.
Goldman Sachs предвидува дека нивното вкупно собирање средства само по себе би можело да надмине 200 милијарди долари. За контекст, целиот американски пазар на IPO собра 469 милијарди долари во текот на деценијата од 2016 до 2025 година.
Ова не е зафатен календар на IPO. Тоа е стрес-тест за финансискиот систем.
СПЕЈС ИКС: ЏИНОТ СТАРТУВА ПРВ
Првото домино падна кога SpaceX на Елон Маск доверливо го поднесе својот S-1 до Комисијата за хартии од вредност на САД на 1 април 2026 година, пред јавно да го објави својот проспект на 20 мај. Поднесувањето им даде на инвеститорите прв непречен поглед на финансиите на компанијата – а бројките се исто толку впечатливи како и амбицијата.
SpaceX објави консолидирани приходи од 18,67 милијарди долари во 2025 година, со оперативна загуба од 2,59 милијарди долари, делумно компензирана со прилагодена EBITDA од 6,58 милијарди долари. Клучно е што овие загуби се концентрирани речиси целосно во SpaceXAI, сегментот на вештачка интелигенција на компанијата, кој објави оперативна загуба од 2,47 милијарди долари само во првиот квартал од 2026 година. Наследените бизниси Space и Connectivity – закотвени од Starlink, сателитската интернет услуга што надмина 10 милиони претплатници до почетокот на 2026 година – се профитабилни сами по себе.
На 3 јуни, Ројтерс објави дека SpaceX поставил фиксна цена за IPO од 135 долари по акција, со цел да продаде 555,6 милиони акции и да собере 75 милијарди долари со проценка од 1,75 трилиони долари. Оваа бројка би ја направила најголемата почетна јавна понуда во историјата, повеќе од трипати поголема од рекордот поставен од Saudi Aramco. Goldman Sachs е водечкиот осигурител, заедно со Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase. Роудшоуто започна на 4 јуни, со цена насочена кон 11 јуни, а дебито на Nasdaq – под тикерот SPCX – е наведено за 12 јуни.
Еден детаљ што се издвои гласи дека Елон Маск ќе задржи над 82% од контролата на глас по понудата, структура што го концентрира овластувањето за донесување одлуки и би можела да им наштети на некои институционални инвеститори кои се претпазливи во однос на договорите за акции со двојна класа.
Со 1,75 трилиони долари, SpaceX би започнал да тргува со приближно 94 пати поголема од приходите во 2025 година – повеќекратник што речиси и да не остава простор за разочарување од извршувањето.
АНТРОПИК: АУТСАЈДЕРОТ ШТО СТАНА ФАВОРИТ
Ако SpaceX прв доминираше во насловите, појавата на Anthropic како компанија од речиси трилион долари може да биде поизненадувачката приказна за 2026 година.
Основана во 2021 година од Дарио Амодеи, Даниела Амодеи и група истражувачи кои го напуштија OpenAI поради загриженост за насоката на компанијата, Anthropic ги помина своите рани години во сенката на својот конкурент. Веќе не. На 1 јуни 2026 година, компанијата објави дека доверливо го поднела својот IPO проспект до Комисијата за хартии од вредност (SEC) – излегувајќи пред OpenAI во трката за јавни пазари. Поднесувањето се случи неколку дена откако Anthropic ја затвори рундата за финансирање од Серијата H од 65 милијарди долари, што ја зголеми нејзината проценка на приближно 965 милијарди долари, што ја прави повисоко ценета од последната приватна ознака на OpenAI од 852 милијарди долари.
Бројките за приходите ја поткрепуваат довербата. „Антропик“ објави во мај дека нејзината годишна стапка на приходи достигнала 47 милијарди долари, во споредба со приближно 10 милијарди долари на крајот на 2025 година – речиси петкратно зголемување за приближно пет месеци. Компанијата се стреми кон котирање на берзата во октомври 2026 година, со Голдман Сакс, Џеј Пи Морган и Морган Стенли како осигурители. Банкарите го поврзуваат договорот близу до дебитантска проценка од 1 трилион долари.
Една бројка што ќе биде посебно разгледана е профитабилноста. „Антропик“ проектира оперативна маржа од околу 5% за вториот квартал од 2026 година – мала за компанија што бара проценка од близу трилион долари, иако траекторијата на подобрување е реална. Примарниот производ на компанијата, семејството модели на вештачка интелигенција „Клод“, сега е вградено во платформата „Бедрок“ на „Амазон веб сервисис“ и во растечкиот број работни процеси на претпријатија, што аналитичарите велат дека значително го забрзало растот на приходите. „Клод Код“, асистентот за кодирање на „Антропик“, стана значаен двигател на растот.
OPENAI: ПИОНЕРОТ ВО ИНДУСТРИЈАТА
Зад Anthropic во редот за поднесување, но поголем во речиси секоја друга мерка за дофат на потрошувачите, е OpenAI. Производителот на ChatGPT – кој надмина 900 милиони неделни активни корисници од почетокот на 2026 година – се подготвува да поднесе свој доверлив S-1 во наредните недели, а извршниот директор Сем Алтман се вели дека инсистира на котирање на берзата во септември 2026 година. Голдман Сакс и Морган Стенли се исто така вклучени во тој процес, а дискусиите за вреднување се фокусираа на бројки што надминуваат 1 трилион долари.
Патот на OpenAI до јавните пазари беше делумно расчистен со решавањето на долгогодишниот правен предизвик од Елон Маск околу нејзината корпоративна структура – спор што со години ги замаглуваше перспективите на компанијата за IPO. Компанијата собра 40 милијарди долари од SoftBank на почетокот на 2026 година, давајќи ѝ воен фонд што ја намалува итноста на јавната понуда. Листирањето, кога ќе дојде, е повеќе за присуство на пазарот и ликвидност за раните инвеститори отколку за капитал за преживување.
Финансиската реалност е отрезнувачка: внатрешните проекции на OpenAI наводно укажуваат на загуби од 14 милијарди долари само во 2026 година, дури и кога приходите пораснаа од околу 2 милијарди долари годишно во 2023 година на над 20 милијарди долари до крајот на 2025 година. Предметот за јавните инвеститори ќе се потпира на траекторијата на раст, а не на моменталната профитабилност – познато, ако сега огромно, прашање.
КАКО ЌЕ РЕАГИРААТ ПАЗАРИТЕ?
Пофундаменталното прашање е дали јавните пазари имаат архитектура да го апсорбираат она што се бара од нив.
Типичните IPO-и пуштаат помеѓу 15% и 25% од акциите на јавни инвеститори. Facebook пушташе 15%; Google пушташе 19%. Со тие стандардни стапки, SpaceX, OpenAI и Anthropic заедно би требало да соберат помеѓу 432 милијарди и 576 милијарди долари од јавните пазари во еден квартал. Во текот на целата деценија од 2016 до 2025 година, американскиот IPO пазар собра вкупно 469 милијарди долари.
Стандардните пуштања се очигледно невозможни при овие проценки. Веројатното решение – веќе очигледно во пристапот на SpaceX – е микро-пуштање од можеби 3 до 8% од акциите. Но, тоа создава свој проблем: тенките почетни пуштања значат ограничено откривање на цените, зголемена волатилност и остро ограничена ликвидност за инвеститорите кои купуваат првиот ден, а потоа се наоѓаат себеси како поседуваат акции на слабо тргуван пазар.
Правилата за брз влез на Nasdaq додаваат уште еден слој на сложеност. Новата јавна компанија може да стане подобна за вклучување во Nasdaq-100 по само 15 трговски дена, што би предизвикало автоматско купување од трилиони долари пасивни индексни фондови – без оглед на проценката. За SpaceX од 1,75 трилиони долари, вклучувањето во главните индекси би можело да ги принуди пасивните фондови механички да го прераспределат капиталот, компресирајќи ги приносите на друго место.
Банките на Волстрит – JPMorgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley, кои сите се осигурителни компании за барем една од трите понуди – јавно тврдеа дека влијанието врз ликвидноста на овие мега-IPO е управливо. Нивниот оптимизам се базира на тоа дека глобалниот капитал е силно заинтересиран за вештачка интелигенција и технологија во 2026 година, дека институционалните приливи во секторот се структурни, а не шпекулативни, и дека растот на приходите на овие компании е историски редок во ова ниво.
Последната поента има вистинска вредност. Starlink на SpaceX е навистина профитабилен. Приходите на Anthropic пораснаа речиси петкратно за пет месеци. OpenAI командува со најголемата база на корисници на вештачка интелигенција на земјата.
Но, аругментите на песимистите се исто убедливи. Академските истражувања што ги следат перформансите на IPO од 1980 до 2024 година открија дека компаниите вредни повеќе од 40 пати од нивните приходи постојано ги потценувале пошироките пазари во текот на следните три години. SpaceX по предложената проценка ќе започне да тргува со приближно 94 пати од приходите во 2025 година. Ниту една од трите компании не е профитабилна во конвенционални сметководствени услови.
Критичарите прават разлика помеѓу дот-ком балонот од 2000 година, поттикнат првенствено од шпекулации за недокажани бизнис модели, и она што се бара од пазарите сега – одредување цени на реални, растечки, но сепак бизниси со загуба со високи цени што претпоставуваат речиси непогрешлива добивка за години во иднина. „Тие не ве прашуваат да го цените она што го заработуваат денес“, напиша еден аналитичар. „Тие ве прашуваат да го процените она што веруваат дека човештвото ќе стане утре“.
Дали инвеститорите на јавниот пазар ќе го прифатат тој предлог – и колку долго – е прашањето што ќе ги дефинира финансиските пазари во втората половина од 2026 година.
КОЈ ЌЕ СТАРТУВА ПРВ?
За SpaceX, објавувањето на цените се очекува на 11 јуни, а дебито на Nasdaq на 12 јуни, што е за неколку дена. Anthropic се насочува кон октомври. OpenAI се насочува кон септември, иако некои во компанијата сугерираат дека 2027 година е пореална.
Редоследот е важен. Ако дебито на SpaceX разочара – без разлика дали затоа што Starship Flight 12 се соочува со проблеми, изложеноста на владини договори во променливата политичка средина создава вознемиреност или загубите на сегментот на вештачка интелигенција ги вознемируваат инвеститорите – тоа би можело да го намали апетитот за двете листи за чисто вештачка интелигенција што следат. Ако се зголеми, би можело да го засили оптимизмот.
(Фото: NYSE Institute, CC)
