Аналитика
По уште една серија слаби показатели за расположението и вкупната инфлација под 2% за првпат во повеќе од три години, пресудата на финансиските пазари беше јасна: ЕЦБ мора и ќе ги намали стапките повторно на состанокот следната недела. Аналитичарите, сепак, мислиме дека одлуката за намалување на стапките ќе биде многу поконтроверзна отколку што сега мислат пазарите.
Оттаму велат дека на прес-конференцијата на ЕЦБ во септември и по две недели по тој состанок, официјалната порака на ЕЦБ беше јасна: ЕЦБ се чувствуваше многу удобно со многу постепено темпо на намалување на рестриктивноста на монетарната политика, т.е. постепено и измерено темпо за намалување на стапките. Октомврискиот состанок би бил прерано за ЕЦБ да види каква било фундаментална промена на сопствениот раст и проценка на инфлацијата.
-По состанокот во септември беше поставена сцената за квартално темпо за намалување на стапките. Дали една серија на показатели за слабото расположение и падот на вкупната инфлација сега навистина се доволна причина за ревизија на септемвриската стратегија? – велат аналитичарите.
Оттаму спомемуваат дека сега шансите се поголеми за брзо влошување на изгледите за раст и инфлација отколку само неодамнешните податоци. Всушност, показателите за расположението веќе се намалија од јуни и сите меки показатели упатуваат на помал раст во третиот квартал отколку во вториот квартал. Во своите септемвриски проекции, ЕЦБ веќе очекуваше растот на БДП на еврозоната да се намали на 0,2% на квартално ниво во третиот квартал, од 0,3% во вториот квартал, но ризиците сега очигледно се навалени на надолна страна.
И покрај тоа што падот на вкупната инфлација во септември сè уште беше главно поттикнат од поволните ефекти на основната цена на енергијата, годишните месечни промени на цените значително се намалија во последните месеци и во моментов укажуваат на потценување, а не на надминување на вкупната инфлација.
Конечно, најновата серија на дезинфлациски податоци им дозволи на гулабите на ЕЦБ повторно да летаат високо, при што неколку функционери на ЕЦБ експлицитно ја отворија вратата за намалувањето во октомври.
Досега нема објавено цврсти макро податоци од состанокот на ЕЦБ во септември. Стравот од дополнително слабеење на економскиот момент е чисто поттикнат од показателите за расположение. Истите показатели на расположението што не многу одамна ЕЦБ често ги опишуваше како не сосема сигурни. Исто така, губењето на одреден економски моментум е веќе вградено во проекциите на персоналот на ЕЦБ. Пазарите се тешеа од фактот дека членката на ЕЦБ, Изабел Шнабел, во својот говор неодамна рече дека „Не можеме да ги игнорираме спротивните ветрови на растот“. Меѓутоа, во истиот говор, Шнабел исто така го подвлече фактот дека монетарната политика може да направи многу малку за да ги реши структурните слабости.
Што се однесува до инфлацијата, претседателката на ЕЦБ, Кристин Лагард, веќе телеграфираше за падот на вкупната инфлација на состанокот во септември. И, навистина, со вкупната инфлација од 1,8% на годишно ниво во септември, таа беше точно во согласност со проекциите на самата ЕЦБ. Гледајќи напред, вкупната инфлација сè уште е многу зависна од развојот на цената на нафтата. Додека падот на цената на нафтата во септември беше важен двигател на падот на вкупната инфлација, тековните тензии на Блискиот Исток повторно ги зголемија цените во последните две недели. Конечно, достапните податоци за земјата сугерираат дека инфлацијата на услугите останува висока. Ова е уште еден аргумент за ЕЦБ да не ги намалува стапките следната недела.
Додека јастребите на ЕЦБ беа релативно тивки, потхранувајќи ги шпекулациите за намалување на каматните стапки, потпретседателот на ЕЦБ, Луис де Гуиндос, во петокот предупреди да не се тврди победа премногу рано во однос на инфлацијата.
Финансиските пазари беа брзи со својата пресуда: ЕЦБ ќе ги намали стапките следната недела. Во минатото, пазарните очекувања тежнееја да ги туркаат централните банки, а особено ЕЦБ, на следните чекори; само за да се избегне разочарување на пазарите и потенцијално предизвикување негативни реакции на пазарот.
Меѓутоа, таквата шема на централната банка да мора да ги следи пазарните очекувања, повеќе игра улога во циклусот на затегнување отколку во циклусот на олеснување. Особено во еврозоната, бидејќи ЕЦБ ги користи пазарните очекувања во однос на каматните стапки во своите технички претпоставки за прогнозите. Во циклусот на стегање, испорачувањето помали зголемувања на каматните стапки од цените според пазарите може да значи дека инфлацијата и растот на крајот ќе бидат повисоки отколку во основното сценарио. Следствено, ќе и треба подолго време на ЕЦБ да ја врати инфлацијата до целта. Меѓутоа, во циклусот на олеснување, обезбедувањето помали намалувања на стапките од цените на пазарите всушност значи помала инфлација (и помал раст). Во ситуација во која е далеку од сигурно дека инфлацијата одржливо ќе се врати на целта, е исходот со кој ЕЦБ полесно би можела да живее. Затоа, ризикот дека пазарите би можеле да ја принудат ЕЦБ – против нејзината волја – на поагресивно олеснување во моментов е низок.
Аналитичарите велат дека главното прашање за ЕЦБ ќе биде како таа ја толкува разликата помеѓу зависноста од податоците и зависноста од точката на податоци. Ако сите неодамнешни податоци се сметаат за една голема точка на податоци, нема причина да се намали на состанокот во октомври. Ако се смета за една голема серија на дезинфлациски податоци, тоа е. Во секој случај, ако ЕЦБ одлучи да ги намали стапките следната недела, ова ќе означи важна промена во сопствената функција за реакција. Тоа би било намалување на стапката за да се поттикне растот. Предноста на ваквото намалување на каматните стапки би била тоа што ЕЦБ тогаш ненадејно ќе се најде на циклус на намалување на стапките од состанок по состанок, надевајќи се дека ќе биде пред кривата и ќе го намали нивото на монетарната рестриктивност точно на време пред да дојде до поекономска несреќа. се случи.
