Тој имаше пријатели на високи места – и тие веројатно се засрамени токму сега. Сем „СБФ“ Бeнкмен-Фрид беше фаца – до минатата недела.
До пред минатата недела, Бенкмен-Фрид управуваше со FTX, третата најголема менувачница на крипто по волумен. Број 1 најголемата менувачница беше и остана Binance, управувана од Changpeng “CZ” Zhao. Во последниве месеци, Binance живееше со проблеми – тоа е под истрага од повеќе федерални агенции поради неговиот BNB токен, инсајдерска трговија и перење пари.
Спротивно на тоа, репутацијата на Банкмен-Фрид беше чиста. Тој беше тип на човек кој можеше да има средби со Гери Генслер, шефот на Комисијата за хартии од вредност. Тој беше голем демократски донатор; неговите родители се движат во елитни кругови кои во голема мера се преклопуваат со Вашингтон, ДЦ.
Сега се чини дека Бенкмен-Фрид можеби ги позајмувал парите од своите клиенти во FTX на неговата трговска фирма, Alameda Research. FTX, FTX US и Alameda Research сега се во стечајна постапка. (Има некои добри вести: Поглавје 11 значи дека токените што ги чуваат сите овие ентитети ќе се задржуваат во следните неколку години и не можат дополнително да ги намалат цените.)
ЗАДЕВАЊЕ СО BINANCE
Се чини дека сето ова започна затоа што Бенкмен-Фрид не можеше да одолее да не се фотографира со Zhao на Binance на Твитер. Во октомври, Бенкмен-Фрид го означи Жао и твитна дека е „возбуден што го гледа како ја претставува индустријата во американската престолнина. Патем, сè уште му е дозволено да оди во Ди Си, нели?“ Твитот, кој Банкмен-Фрид подоцна го избриша, се чини дека е косо повикување на правните проблеми на Binance.
Една недела по исмејувањето на Банкмен-Фрид, Жао твитна дека Binance ќе ги продаде своите акции на токенот на FTX, FTT. Binance имаше многу од тоа, делумно затоа што Binance беше ран инвеститор во FTX. Во тој твит, тој кимна со главата на написот на CoinDesk кој покажа дека најголемото богатство на Alameda Research е токенот FTT – и дека има обврски од 8 милијарди долари. (Самиот напис предизвика прашања за солвентноста на Аламеда.) Жао исто така рече: „Нема да ги поддржиме луѓето кои лобираат против другите играчи во индустријата зад нивниот грб“.
Се сомневам дека Жао го предвидел степенот на уништување што би го ослободил, иако веројатно сакал да го притисне коленото на својот конкурент. Тој го негираше ова, но ајде. Јавното објавување на таква трговија има за цел да ја намали цената.
Беше гадно, но кога Жао потпиша писмо со намери да купи FTX, мислев дека тоа ќе биде крајот на тоа. Сепак, неколку часа подоцна, Binance се повлече од договорот, откривајќи дупка во билансот на состојба на FTX. Првичните извештаи велат дека тоа е 6 милијарди долари, потоа 8 милијарди долари, а потоа 10 милијарди долари во пријавата за стечај. Банкмен-Фрид се повлече.
Значи, што се случува со пријателите што Банкмен-Фрид ги создаваше во Вашингтон, законодавството што тој го поддржуваше и сите луѓе кои земаа донации од неговата кампања?
СБФ НАВИСТИНА ГО САКАШЕ РИЗИКОТ
Едно нешто што изгледа вистинито во текот на краткото, стрмно искачување на Бенкмен-Фрид на власт е дека тој имал необичен апетит за ризик. Тој бил на пракса во Џејн Стрит, фирма за тргување со висока фреквенција, во 2013 година, пред да добие стално вработување таму по дипломирањето на МИТ. Таму ја запознал Каролин Елисон, која подоцна ќе биде извршен директор на Alameda Research.
Бенкмен-Фрид вели дека ја напуштил Џејн Стрит и го изградил Аламеда Рисрч во 2017 година бидејќи мислел дека треба да носи поризични одлуки за да може да натрупа династичко богатство, според блескав профил на Бенкмен-Фрид нарачан од фирмата VC Sequoia Capital и подоцна избришан од Веб-страницата на фирмата VC кога стана премногу срамна. (Од написот: „Според него, на СБФ му требаше екстремен ризик за да ја максимизира очекуваната вредност на неговата животна заработка.“)
Во Аламеда, тој направи „храбар подвиг на арбитража“ со тргување за да ја намали разликата во цената на биткоинот помеѓу азиските берзи и остатокот од светот. Бенкмен-Фрид ја опишува тешкотијата на трговијата во една епизода од подкастот Odd Lots, опишувајќи ја како „буквално најсмисленото нешто што можете да го направите“. Тој тврди дека добивал по 10 проценти поврат на ден на трговијата.
Банкмен-Фрид го удвои ризикот од создавање компанија со правење втора: FTX. Целта на FTX беше „мотор со напреден ризик“, според профилот на Sequoia. FTX беше лоциран „офшор токму затоа што се стремеше да изгради напреден ризичен мотор кој ќе поддржува секакви стратегии за хеџинг“. Кога Бенкмен-Фрид избра да собере пари од VC за FTX, тоа беше затоа што „Аламеда имаше некои неочекувани загуби поради ризик од друга страна“.
Профилот на Sequoia се задржува на познатата посветеност на Банкмен-Фрид на ефективен алтруизам, поглупава од вообичаената форма на утилитаризам, но тоа беше само фасада. Тоа беше оправдување за она што тој постојано го бараше: ризикот.
Дури и неговите пријатели забележале колку Бенкмен-Фрид го сакал ризикот, иако се чини дека не го гледале како проблем. Еве го Ден Матушевски, инвеститор во FTX кој исто така тргуваше на берзата: „Тие имаат колосален апетит за ризик“. И еве ја Елисон, во подкаст снимен пред да стане извршен директор на Аламеда, која зборува за степенот на автономија што го има во тргувањето со подкаст FTX пред две години: „Ако треба да поминете низ некој вид процес на преглед или да проверите кај вашиот претпоставен или нешто, пред да направите било што, тоа само ќе додаде уште еден слој на одложувања“. Така, таа и другите трговци на Аламеда, очигледно, не го направија тоа. Подоцна во подкастот, таа додава: „Младите луѓе имаат тенденција да бидат премногу ризични“.
До 2021 година, FTX оствари профит од 350 милиони долари, а Аламеда 1 милијарда долари – барем така изјави за Блумберг Банкмен-Фрид. Неговите амбиции беа неограничени: „Идеално, би сакал FTX да стане најголемиот извор на финансиски трансакции во светот“. Минатата година тој јавно ја пренесе идејата за купување на Голдман Сакс до Фајненшл Тајмс.
„БРИЧЕЊЕ“ НА НАИВНИТЕ
Банкмен-Фрид не е сигурен наратор, па се прашувам дали тие бројки што ги даде на Блумберг се точни. Тоа е поради билансот на состојба што им го испратил на инвеститорите пред да банкротира, што Мет Левин од Блумберг точно го опиша како „датотека на Excel полна со завивања на духови и врескање на измачени души“. Не сум ни сигурен дека Банкмен-Фрид правилно ја извршил арбитражната трговија по која наводно е познат. Тоа е затоа што кога го направи FTX, тој презема надворешни инвестиции – не баш она што би го очекувале од некој што прави пари на арбитражни претстави. Според блескавата приказна за Sequoia, FTX зема пари бидејќи Аламеда имаше некои загуби: „На крајот на краиштата, на FTX му требаа пари. И потребни ѝ беа тие пари од веродостојни извори за да може да продолжи да се разликува од хранителите на долниот дел кои дојдоа до крипто за да ги „избричат“ наивните“.
Надвор од апетитот за ризик, Банкмен-Фрид очигледно имал слаб поглед на основниот професионализам. Говорејќи на неговиот подкаст, All-In, VC Chamath Palihapitiya вели дека му пристапил Bankman-Fried кога FTX се издигаше. „Мислам, ова нема многу смисла, но ќе му кажам на мојот тим да го сработи“. Неговиот тим во Social Capital му испрати на Bankman-Fried меморандум со препораки: формирање одбор, создавање акции од двојна класа и некои договори околу трансакции со поврзани страни. (Трансакциите на поврзаните страни со Alameda Research подоцна ќе бидат причината што FTX пропадна.) „И личноста што работеше таму – не се шегувам – рече: „Оди е.и се“.
Како и да е, Банкмен-Фрид играше League of Legends за време на неговиот повик со Sequoia. Sequoia сепак инвестираше. Така направија и SoftBank, Tiger Global, Lux Capital, Thoma Bravo и BlackRock. Инвестицијата на Sequoia од 213 милиони долари сега е нула. Можеби Банкмен-Фрид требало да игра помалку видео игри. Тој изјави за Њујорк Тајмс по експлозијата дека FTX и позајмила многу пари на Аламеда. „Беше значително поголема отколку што мислев дека е“, рече тој. „И всушност, ризик да тргне на лошо беше многу голем“.
ФИНАНСИЕР ВО ПОЛИТИЧКИТЕ КРУГОВИ
Сепак, Банкмен-Фрид не беше само финансиер. Тој е познат и како човек од политиката. Таму се појавија поголемиот дел од неговото покажување за ефективен алтруизам. Во основа, ефективниот алтруизам е филозофски систем кој сугерира дека е можно да се купи добрина – со правење многу пари и донирање за вистинските каузи. Размислете за уживање за протестантите, за кловнова филозофија за кловновите. Но, ако кловнот е голем политички донатор, тоа е циркус со три подиуми.
Во 2021 година, Бенкмен-Фрид ја направи својата прва голема политичка донација: 500.000 американски долари за Мнозинството во Сенатот PAC, организација посветена на контролата на демократите врз Сенатот. Тој не беше единствениот. Рајан Саламе, кој му помогна на Бенкмен-Фрид да го пронајде FTX, исто така почна да донира: 1 милион долари во 2021 година за GMI PAC, група која ја поддржува крипто индустријата.
Иако Бенкмен-Фрид повеќе не е вклучен во FTX, Саламе остана. Во изборниот циклус во 2022 година, Банкмен-Фрид потрошил 38 милиони долари, главно на демократите, според податоците на Open Secrets. Саламе, од друга страна, потроши 20 милиони долари, најмногу за да ги зајакне републиканците.
Ова не одговара на „ефективниот алтруизам“ на Банкмен-Фрид, но има деловна смисла: донирањето од двете страни на патеката гарантира дека FTX има пријатели на власт, без разлика која партија всушност ќе победи.
Но, парите не секогаш значат социјален капитал. Сепак, Банкмен-Фрид го имаше тоа. Мајката на Банкмен-Фрид е Барбара Фрид, која води тајна група за собирање средства наречена Mind the Gap која најмногу ги поддржува демократите. Неговиот татко, Џозеф Бенкмен, предава економија на Стенфорд – Елизабет Ворен го промовираше неговото позитивно мислење за нејзиното законодавство во соопштенијата за печатот.
Можеби имал отворени врати во Вашингтон поради таквите врски. Но, интересите на Бенкмен-Фрид во Ди Си се чини дека беа прилично тесни. Тој беше особено заинтересиран за Законот за заштита на потрошувачите на дигитални стоки (DCCPA) и лобирањето да ја направи Комисијата за тргување со фјучерси на стоки (CFTC) главен регулатор за размена на крипто. Друг негов интерес – не е изненадување со оглед на пазарот на FTX за крипто деривати – беше расчистувањето на дериватите на неговите клиенти без посредник, како што вообичаено се користи во традиционалните финансии.
DCCPA се најде под лупа од некои делови на крипто светот како „убиец на DeFi“. Иако законот не зборува директно за децентрализирано финансии, неговата дефиниција за „дигитален објект за тргување со стоки“ значи дека од берзите на DeFi ќе се бара да се регистрираат во CFTC, меѓу другите мерки за усогласеност. Застапниците на DeFi велат дека ова нема смисла за софтверот – и дека обидот да се усогласи со законот може да воведе политики што создаваат нови ризици.
Иако Жао е сопственик на Binance, менувачницата, тој е силно вклучен во DeFi, а многу од токените со кои тргуваат на Binance се DeFi токени. Луѓето со кои разговарав за оваа приказна, сите се согласија дека регулативата е важна, но посочија дека има поделба во крипто заедницата. Некои – Банкмен-Фрид беше еден од нив – сакаа DCCPA да оди напред, колку и да е несовршена, затоа што беше подобро отколку воопшто да нема сметка и веројатно може да се поправи. Други сметаа дека сметката што е лоша за DeFi е лоша за целата крипто индустрија.
Банкмен-Фрид веќе добиваше удар од делови од крипто индустријата за неговото застапување за DCCPA, вели Јеша Јадав, експерт за финансиски регулативи и хартии од вредност на Правниот факултет Вандербилт. „Сметката што тој ја испраќаше беше критикувана дека е премногу пријателска за FTX“, вели таа. Некои во крипто-индустријата велат дека оваа карактеристика на DCCPA била неправедна – но дека последиците од FTX создале многу неизвесност околу сметката. На крајот на краиштата, никој не сака да се гледа како шинира за еден играч во индустријата, особено оној кој сега е обесчестен.
СИЛНИ ВРСКИ
Сепак, Банкмен-Фрид работеше со голем број луѓе на Капитол Хил и, до колапсот на FTX, беше олицетворение за усогласеност во индустријата, вели Јадав. Регулаторите кои тесно соработуваа со него „претрпеа потенцијални последици за репутацијата од ова“. Лице поврзано со голема крипто берза ги опиша највисоките нивоа на Комисијата за хартии од вредност како тешко пристапување и изрази фрустрација што Банкмен-Фрид успеал да оствари состаноци со шефот на SEC, Генслер. „Извештаите до мојата канцеларија тврдат дека Генслер им помагал на SBF и FTX да работат на правните дупки за да добијат регулаторен монопол“, напиша пратеникот Том Емер на Твитер.
Но, и покрај високиот профил на Банкмен-Фрид, тој не беше најважниот лобист во Вашингтон, вели Данте Диспарте, шеф на глобалната политика во провајдерот на стабилни коини Circle. „Дозволете ми да наведам една филозофска точка: парите зборуваат, богатството шепоти, а моќта молчи“, вели Диспарт. Тој ја отфрли идејата дека Банкмен-Фрид е главен претставник на крипто во Вашингтон.
Банкмен-Фрид беше добар во фотооперациите. Фотографирањето со пратениците, сведочењето на федералните сослушувања и слично беше добра работа – тоа го направи да изгледа за почит. Го издигна брендот на FTX пред потрошувачите кои можеби се претпазливи за Дивиот Запад на крипто, исто како што FTX Арената го стави пред спортските обложувалници.
ШТО Е СЛЕДНО?
Тешко е да се знае какви ќе бидат последиците од крајот на FTX, делумно затоа што ќе бидат потребни недели или месеци за да се види целосниот обем на штетата. Недостатокот од 8 милијарди долари на FTX, заедно со неговиот заем од 10 милијарди долари на средства на клиентите на Аламеда, не функционираше целосно низ крипто екосистемот. Кога Three Arrows Capital пропадна на почетокот на оваа година, од 10 милијарди долари до банкрот, тоа беше доволно лошо. Но, бидејќи FTX беше размена, сега е значително потешко да се претвори крипто во готовина и обратно.
FTX е земјотресот. Но, во земјотресот во Сан Франциско во 1906 година, поголемиот дел од штетата не беше од самиот потрес; пожарите потоа ја израмнија финансиската област. Со FTX, сега, додека многу луѓе мирисаат на чад, никој сè уште не го знае степенот на пожарот.
Досега знаеме дека Coinbase имаше 15 милиони долари депозити на FTX. Crypto.com, размена која нарача бизарна реклама за Супер Боул со Мет Дејмон во главната улога, соопшти дека го вратила најголемиот дел од 1 милијарда долари што ги имал на FTX. Galaxy Digital соопшти дека има изложеност од 76,8 милиони долари. Genesis Trading тврди дека нејзините заклучени средства од 175 милиони долари нема да влијаат на нејзиниот бизнис. Фондацијата Солана соопшти дека има повеќе од 30 милиони долари во токени замрзнати на FTX, како и повеќе од 3 милиони акции во FTX. Сепак, помалку од 1 милион долари готовина имаше на таа размена. BlockFi, кој беше спасен од FTX претходно оваа година, го запре повлекувањето. Размената на Serum DeFi на Солана се меша – FTX ги задржа своите клучеви за ажурирање.
Во помал обем, кога FTX водеше круг на инвестиции користејќи го својот ризичен капитал, понекогаш бараше проектите во кои инвестираше да ги стават своите благајнички на FTX, според извор запознаен со документацијата. Тие благајнички сега се недостапни.
Што се однесува до Binance, тешко дека Жао знаел што ослободува кога реши да го казни Бенкмен-Фрид за лобирање против него – колапсот на FTX многу ја дестабилизираше крипто индустријата. До одреден степен, тоа е многу јавен автогол.
Иднината на законодавството за криптовалути е понеизвесна отколку што беше пред две недели, не само затоа што некои амбициозни законодавци може да се обидат да ја направат својата кариера на експлозијата на FTX. Сè уште отвореното прашање за мене е колку хеџ фондови и семејни канцеларии би можеле да бидат на јадицата – затоа што ако пожарите на FTX се прошират на остатокот од финансискиот сектор, работите ќе станат многу пострашни за криптото во САД.