ШТО СТОИ ЗАД ОДЛУКАТА НА ФЕД драстично да ги намали каматните стапки и што е следно за САД?

Говорејќи минатиот месец во Џексон Хол, Џеј Пауел беше експлицитен за она што тој го смета за мисијата на Федералните резерви додека американската економија излезе од исцрпувачкиот инфлациски шок. „Ќе направиме сè што можеме за да поддржиме силен пазар на труд додека напредуваме кон стабилноста на цените“, рече претседавачот во подножјето на опсегот Тетон во Вајоминг.

Во средата, Пауел испорача, намалувајќи ја референтната каматна стапка на Банката на федерални резерви за половина поен на 4,75-5 отсто, започнувајќи го првиот циклус на олеснување на централната банка во повеќе од четири години, пишува Фајненшел Тајмс.

Официјалните лица јасно ставија до знаење дека не застануваат ниту тука, со проекциите објавени во средата во т.н. намалувања во 2025 година за да ги остави стапките на 3,25-3,5 отсто.

Далеку од тоа да предизвика паника – загриженоста на многумина пред состанокот – намалувањето на половина поен во средата беше усвоено од финансиските пазари, при што главните одредници за акции и државните обврзници го завршија денот без едвај да се променат.

„Беше иновативно“, рече Питер Хупер, потпретседател за истражување во Дојче банк. „Тоа беше преземање одредено осигурување за да се продолжи она што е многу добро место да се биде во економијата“.

Хупер, кој работеше во Банката на федерални резерви речиси 30 години, додаде: „Пауел сака да обезбеди меко слетување“.

Одлуката е храбар потег за ФЕД, а доаѓа само неколку недели пред претседателските избори во ноември, неизбежно предизвика критики. Веќе републиканскиот кандидат Доналд Трамп изјави дека намалувањето било направено или од „политички“ причини – за да и се помогне на Камала Харис, неговиот противник во трката за Белата куќа – или затоа што економијата е во „многу лоша“ состојба.

Одлуката, на многу начини, означува и пресуден момент за Пауел, затворајќи го бурниот период како претседавач со најважната централна банка во светот, кој опфаќаше глобална пандемија, најголемата економска контракција од Големата депресија, историските владини интервенции, војната и тешките шокови на понудата што ја засилиле најлошата инфлација во последните 40 години.

Многу економисти се сомневаа дека Пауел може да ги скроти ценовните притисоци без да ја доведе најголемата светска економија во рецесија. Но, две години од врвот на порастот на инфлацијата, таа е вратена речиси до целта на ФЕД од 2 отсто, додека економскиот раст остана солиден.

Во објаснувањето на одлуката во средата, претседавачот на ФЕД го оквалификуваше намалувањето на стапката поголемо од вообичаеното како „рекалибрација“ на монетарната политика за да одговара на економијата во која ценовните притисоци материјално се намалуваат додека побарувачката на пазарот на труд исто така се лади.

„Американската економија е на добро место и нашата денешна одлука е дизајнирана да ја задржиме таму“, им рече Пауел на новинарите на прес-конференцијата по состанокот.

Во минатото, Банката на федерални резерви обично отстапуваше од своето традиционално темпо на приспособување на политиката во четврт поени кога се соочуваше со огромен шок – на почетокот на економската криза Ковид-19, на пример, или кога стана јасно во 2022 година дека централната банка погрешно го дијагностицираше проблемот со инфлацијата во САД.

Скратувањето на браникот во средата беше повикано без такви сериозни економски или финансиски стресови, ја нагласија желбата на ФЕД да избегне непотребна рецесија. Дајан Свонк од КПМГ рече дека ако Пауел може да го изведе овој вид меко слетување, тоа ќе го „запечати“ неговото наследство како стол.

Наместо тоа, одлуката од средата ги одразуваше напорите на ФЕД да ги балансира ризиците со кои се соочува економијата. Откако ја доведе инфлацијата во опсег, нејзиниот фокус се префрли на пазарот на труд каде што побавниот месечен раст и зголемената невработеност предизвикаа загриженост.

„ФЕД е целосно свесен дека од перспектива на управување со ризик, приближувањето до неутралното е веројатно вистинското место каде што е економијата“, рече Тифани Вајлдинг, економист во Pimco, мислејќи на нивото на каматните стапки што ниту го зголемува растот ниту го потиснува.

Следниот чекор за официјалните лица е да откријат колку брзо треба да ги намалат стапките за да го достигнат тоа неутрално ниво. На прес-конференцијата, Пауел рече дека нема „брзање да се заврши ова“. Точката исто така покажа дисперзија меѓу службениците не само за оваа година, туку и за 2025 година.

Двајца од 19-те функционери кои направија проценки сметаа дека ФЕД треба да ги задржи стапките на новото ниво од 4,75-5 отсто до крајот на годината. Други седум прогнозираат само уште еден квартален поен намалување оваа година. Опсегот беше уште поширок за стапките во 2025 година.

Пауел ќе има задача да создаде консензус за FOMC, откако на овој состанок се сретна со едно несогласување од гувернерката Мишел Бауман, која гласаше за потег од четвртина поен. Тоа ја направи првата гувернерка на ФЕД која се откажа од одлуката за стапка од 2005 година.

Постигнувањето на тој консензус ќе биде посложено поради заматената економска слика, која покажува одредена лепливост на инфлацијата и покрај севкупните подобрувања и надежната слабост на инаку цврстиот пазар на труд.

Претседателските избори исто така се наѕираат, иако Пауел во средата повтори дека одлуките на ФЕД ќе се носат исклучиво врз основа на економските податоци.

Жан Боивин, поранешен заменик-гувернер на Банката на Канада, а сега шеф на инвестицискиот институт BlackRock, предупреди дека циклусот на олеснување може да биде „пократок“ отколку што очекуваа финансиските пазари.

Веќе трговците на фјучерс пазарите имаат цена според тоа дека стапките ќе паднат повеќе отколку што прогнозираа официјалните лица, на 4-4,25 отсто до крајот на годината, што имплицира уште едно намалување на браникот на еден од двата преостанати состаноци во 2024 година. Учесниците на пазарот тогаш очекуваат да пад на помалку од 3 отсто до средината на 2025 година.

„Изгледите за инфлацијата се значително неизвесни“, рече Боивин, додавајќи забелешка за претпазливост за тоа колкаво олеснување за должниците ФЕД може да обезбеди со оглед на таа позадина. „Не мислам дека ова е почеток на циклус на олеснување. Мислам дека ова е разрешување на затегнувањето“.