Аналитика
Доларот на светските берзи деновиве се движеше околу највисокото за шест недели, додека еврото ослабна во пресрет на месечните бројки за деловни активности. Силните американски податоци за трудот и леплива инфлација ги зголемија очекувањата за стапка на САД и го поддржаа растот на доларот овој месец – европските и американските податоци за производство на САД и основниот индекс на цените во САД во петокот ќе бидат база за следните чекори.
Централноста на американскиот долар во светските работи е главно одредена од економските фактори, но геополитичките сили се закануваат да го ослабат неговото прво место во валутната хиерархија. Американските санкции како одговор на руската инвазија на Украина натераа некои земји дополнително да ја намалат нивната зависност од доларот. Геополитичкото последици од војната меѓу сојузниците и непријателите, либералните и нелибералните држави носи голем влог.
„Големите сили имаат големи валути“, се шегуваше нобеловецот Роберт Мандел. Ако валутниот систем стане мултиполарен, паричните придобивки на САД ќе се повлечат, како и глобалното економско влијание на Соединетите Американски Држави и нивната способност да користат долари како алтернатива на воената сила при полициската контрола на меѓународниот поредок.
ДРЖАВИТЕ НЕМААТ МОТИВ ЗА ДИВЕРЗИФИКАЦИЈА ОД ДОЛАРОТ
На повидок е пофрагментирана глобална економија во која безбедносните партнерства ги одредуваат економските односи. Но, крајот на доминацијата на доларот е сè уште малку веројатен. Земјите кои учествуваат во санкциите против Русија или имаат корист од валутната принуда на САД, чија цел е да се запази основниот принцип на ненапаѓање на либералниот меѓународен поредок, немаат поттик да се диверзифицираат од доларот. Дури и земјите кои се противат на западните санкции веројатно ќе се држат до доларот за да ја зачуваат сопствената безбедност и безбедносните гаранции на САД во зацврстувачка геополитичка клима.
Во денешното меѓународно опкружување, земјите се враќаат на логиката на Студената војна, доведувајќи ја во прашање одржливоста на системската економска меѓузависност во однос на привилегираните економски врски со пријателите. Со оглед на тоа што Соединетите Држави се во центарот на најголемата безбедносна мрежа во светот, доларот ќе има корист од оваа промена, иако истовремено ќе биде противтежан со валутите на геополитичките ривали. Оваа раздвоена динамика, во која поддржувачите на САД ја поддржуваат доминацијата на доларот, а клеветниците на Вашингтон ја намалуваат нивната зависност од доларот, сепак претставува најважна закана за глобалната важност на доларот од доаѓањето на еврото во 1999 година.
Доларот е претпочитана валута на владите, кој сочинува приближно 60 отсто од резервите на централната банка кон крајот на 2022 година, во споредба со 20 отсто од еврото и шест отсто од јенот. Поединечно, фунтата, кинескиот јуан и канадскиот и австралискиот долар претставуваат помалку од пет проценти од државните резерви. Доларот е исто така доминантен, иако помалку, на приватните пазари.
ПЕСИМИЗАМ ЗА ИДНИНАТА НА ЗЕЛЕНАТА БАНКНОТА
Сепак, песимизмот за иднината на доларот изобилува. Рана Форохар од Фајненшл Тајмс предупреди за „светот по доларот“; нејзиниот колега Мартин Волф се грижи дека доминацијата на доларот ќе отстапи место на биполарниот меѓународен монетарен систем, со САД на едниот и Кина на другиот крај. Гита Гопинат, заменик-управниот директор на Меѓународниот монетарен фонд, смета дека санкциите воведуваат фрагментиран, мултиполарен валутен ред.
Големите банки се исто така скептични за изгледите за продолжување на доминацијата на доларот. Золтан Позсар од Credit Suisse верува дека претстои мултиполарен валутен налог заснован на стоки. Пред една година, Кристина Тесари од Голдман Сакс и Зак Пандл предупредија дека доларот може да ја следи судбината на британската фунта и да стане валута од втор ред.
Ако предвидувањата за претстојниот мултиполарен валутен поредок се точни, Соединетите Држави ќе претрпат значителен пад во нивната база на моќ и во нивната способност да проектира моќ, со пошироки импликации за меѓународната стабилност и ред. Меѓутоа, со преиспитување како воведувањето санкции, Западот може да помогне да се заштити состојбата на доларот. Соединетите Држави и нивните сојузници можат да дизајнираат санкции на начин што ќе го спречат натамошното еродирање на униполарниот валутен поредок.
Имено, тие мора да изградат широки коалиции за санкции во кои учеството е строго доброволно и оние кои нема да се приклучат не се принудени да избираат страни. Земјите кои воведуваат санкции треба да ги препознаат последиците што овие казнени мерки ги имаат врз трети страни и, секогаш кога е можно, да преземат чекори за да ги ублажат тие несакани ефекти. Санкциите треба да бидат резервирани за јасните случаи во кои меѓународниот поредок е под закана, како во Украина, и не треба да се користат за парохиски цели, како кога беа вратени санкциите против Иран во 2018 година, иако тој не ги наруши условите на нуклеарниот договор и кога администрацијата на Трамп воведе премногу остри санкции кон Куба.
Воведувањето санкции за остварување на тесните интереси на САД предизвикува легитимни стравувања кај земјите дека тие би можеле да бидат цел на следниов начин и затоа ги мотивира да најдат алтернативи за доларот. Но, ако САД и нивните сојузници прибегнуваат кон санкции за да ги зачуваат централните елементи на либералниот меѓународен поредок, доларот треба да го задржи своето место како валута на избор.
ЈУАНОТ И РУБЉАТА- ГЛАВНИ РИВАЛИ
Кина и Русија отворено преземаат чекори за подигање на атрактивноста на алтернативните валути за меѓународни економски и резервни цели, градејќи мултинационална финансиска инфраструктура за промовирање на трговијата и инвестициите во ренминби и рубли. Кинескиот прекуграничен меѓубанкарски платен систем делува како клириншка куќа, слично на Системот за меѓубанкарско плаќање на Клириншката куќа на САД.
Споредувањето на овие платформи го открива јазот меѓу нив. Кинескиот систем, или CIPS, обработува приближно 15.000 трансакции дневно, што изнесува 50 милијарди американски долари противвредност. Во меѓувреме, CHIPS, американската верзија, обработува 250.000 трансакции дневно, што надминува 1,5 трилиони долари. CIPS овозможува расчистување и порамнување на прекуграничната размена во ренминби.
Штом Кина ќе развие систем за финансиски пораки, прекуграничното порамнување на трансакциите деноминирани во јуани може да се случи независно од глобалната услуга за меѓубанкарски пораки SWIFT во која доминира Западот. Русија, од своја страна, го создаде она што го нарекува SPFS – Систем за пренос на финансиски пораки откако ја нападна Украина во 2014 година. Експресната цел на SPFS е да им овозможи на корисниците да го заобиколат SWIFT. Имаше околу 400 корисници пред инвазијата на Украина во февруари 2022 година, но според руската централна банка, побарувачката значително се зголеми подоцна.
Дополнување на овие системи е серија билатерални договори кои имаат намера да ја олеснат трговијата и инвестициите во незападни валути. Кина и Русија потпишаа билатерален договор во 2019 година со цел да ги промовираат своите национални валути за трговско порамнување. Индија и Русија, исто така, се обидоа да ја поттикнат трговијата деноминирана во нивните валути со повторно воведување на механизмот за валута рупија-рубља од Студената војна набргу по воведувањето на санкциите против Русија во 2022 година. Според оваа шема, порамнувањето ќе се случи директно помеѓу руските банки кои поседуваат рупии во Индија и Индиски банки држат рубли во Русија.
По финансиската криза во 2008 година, Кина почна да пренесува ренминби во други земји со проширување на билатералните линии за размена, дозволувајќи им на странските централни банки да купат кинески јуани во замена за сопствената валута. Најголемата линија на Кина, која изнесува 24 милијарди долари, е со Русија. Во поново време, Кина соработуваше со Банката за меѓународни порамнувања за да создаде аранжман за ликвидност на ренминби за поддршка на централните банки кои придонесуваат за време на итни случаи.
Централните банки на Чиле, Хонг Конг, Индонезија, Малезија и Сингапур ветија по 2 милијарди долари на резервниот фонд во Базел, Швајцарија, каде што е седиштето на БИС. Кинеските резерви и ликвидност остануваат мали, во споредба со понудата на Федералните резерви на САД, но сигурно ќе растат. Во 2016 година, Меѓународниот монетарен фонд ја ажурираше резервната кошничка на валути што ги дефинира нејзините таканаречени Специјални права на влечење (СДР), резервното средство во кое ММФ ги деноминира своите заеми на владите, за да го вклучи кинескиот јуан.
БРИКС
Кина, исто така, ја промовира употребата на ренминби со создавање алтернативи за дигитално плаќање, како што е e-CNY, дигитална валута што централната банка на земјата почна да ја нуди во 2016 година и воведена како опција за плаќање за секој што присуствува на Олимпијадата во Пекинг во 2022 година. Кога ќе биде целосно имплементиран, e-CNY ќе функционира независно од другите системи за плаќање и финансиски пораки. Со ветување поевтини, побрзи и побезбедни трансакции, кинеската дигитална валута може да ја забрза интернационализацијата на ренминби. Сите овие случувања ќе го направат ренминбито пошироко достапно и поликвидно и, според тоа, ќе ја промовираат неговата употреба за трговија и инвестиции.
За заеднички напори за десеткување на доларот разговараат и Бразил, Русија, Индија, Кина и Јужна Африка, познати како БРИКС. Заедно, овие земји истражуваа издавање заедничка резервна валута со експлицитна цел да се заобиколат доларот и другите главни западни валути. Заедничката валута ќе се заснова на кошница со валути на БРИКС и ќе служи како алтернатива на резервната кошничка на валути на ММФ, иако е постигнат мал напредок од нејзиното објавување во јуни 2022 година. Меѓутоа, Кина, Индија и Русија се согласија да ја прошират трговијата и да ги промовираат своите национални валути во меѓународните плаќања на самитот на Шангајската организација за соработка во септември.
Доларите остануваат валута на избор за владите, фирмите и финансиските институции да вршат трговија и инвестиции, но прекуграничната размена во алтернативни валути напредува. Нафтата е еден од водечките извозни производи во светот. Затоа, користењето долари за плаќање нафта се смета за важен елемент во одржувањето на улогата на доларот како основна валута за меѓународни плаќања. Кина, Русија и земјите од Блискиот Исток и Јужна Азија се обидуваат да се оддалечат од порамнувањето на нафтата во долари. Кина и Русија ги промовираат своите национални валути во трговијата со нафта. Кина и Саудиска Арабија подготвуваат планови за фактура на нафта во ренминби. Русија и Индија ја истражуваат употребата на дирхам, валутата на Обединетите Арапски Емирати (ОАЕ), за да ги решат договорите за нафта меѓу нив. Русија и Иран ја разгледуваат употребата на стабилна валута поддржана со злато за меѓународни плаќања.
Ако производителите на нафта инсистираат на подмирување на нафтените трансакции во кинески ренминби, руски рубљи, индиски рупии, дирхами на ОАЕ или стабилни монети кои не се поддржани од долари, улогата на доларот ќе се намали. Употребата на ренминби за трговија со нафта меѓу земји кои не ја вклучуваат Кина, исто така, го зголемува значењето на ренминби како меѓународна валута. Употребата на дирхам од трета страна исто така ќе ја зголеми неговата меѓународна улога, иако веројатно нема да стане главна меѓународна валута. Рупијата е поверојатен претендент како меѓународна валута, но досега се користи само во билатералната трговија. Рубљата исто така се користи во билатералната трговија и е многу мала веројатноста да се приклучи на главната лига на валутата. Дури и ако овие валути првенствено се користат за билатерална трговија, доларот ќе се користи релативно поретко, што ќе го поткопува неговиот статус.
ИЗБОР НА СТРАНИ ВО ПОЛАРИЗИРАНИОТ СВЕТ
Додека Кина и Русија преземаат чекори за промовирање на употребата на нивните валути, Соединетите држави вршат притисок врз земјите да се приклучат на режимот на санкции против Русија, со последици за приматот на доларот. Доминацијата на американскиот долар зависи од непропорционалната употреба на долари во однос на другите валути од страна на владите и приватните актери. Владите користат и чуваат резерви на долари со цел да интервенираат на девизните пазари и да ги бранат цените на нивните валути, особено за време на криза. Владите со тешкотии влеат доверба во сопствените валути и ја „врзуваат“ вредноста на тие валути за доларот за да ги стабилизираат нивните девизни курсеви. Приватните актери, вклучувајќи поединци, бизниси и финансиски институции, исто така користат долари за водење трговија и инвестиции.
Санкциите против Русија придонесуваат за преуредување на глобалните валути. Земјите кои ги поддржуваат санкциите кон Русија имаат силни геополитички стимулации да продолжат да чуваат и користат долари за целите на меѓународната резерва и плаќањето, бидејќи тоа го зајакнува ограничувачкото влијание на санкциите и помага да се обезбеди нивната идна ефективност. Сите економски стимулации што овие влади претходно мораа да ги диверзифицираат подалеку од традиционалните валути, особено американскиот долар, со зголемување на процентот на други валути во нивните резерви и меѓународни трансакции, сега мора да се одмерат наспроти геополитичките стимулации за задржување долари.
Бидејќи безбедносните грижи ги засенуваат економските, Соединетите Американски Држави и Европа ја ограничуваат нивната економска зависност од странските противници и вршат притисок да ги преместат синџирите на производство и снабдување во сојузничките нации во она што стана познато како „пријателско потпирање“.
Заедно, коалицијата составена против Русија сочинува повеќе од 90 отсто од глобалните девизни резерви, приближно 80 отсто од глобалните инвестиции и 60 отсто од светската трговија и светското економско производство. Надминувањето на таа доминација би било тешко дури и ако секоја земја што одби да ја санкционира Русија застане на редот зад организираната антидоларска коалиција.
Земјите кои не учествуваат во санкциите против Русија не мора да се согласуваат со целите зад нив: завршување на војната во Украина и одвраќање на идната територијална агресија. И многу од тие земји сè уште имаат стимулации да го зајакнат глобалниот систем фокусиран на доларот. Целосно половина од формалните безбедносни сојузници на Соединетите држави не учествуваат во режимот на санкции против Русија. Заедно, оваа група земји, која ги вклучува Аргентина, Бразил, Чиле, Пакистан, Филипините, Тајланд и Турција, претставува шест отсто од светскиот БДП, седум отсто од глобалната трговија и два отсто од глобалните инвестиции. Земјите во развој кои не ја санкционираа Русија го чувствуваат најголемиот дел од секундарните ефекти на санкциите: инфлација, депрецијација на валутата и недостиг на синџирот на снабдување. Сепак, тие веројатно нема да одговорат на овој резултат со застанување на страната на Русија, освен ако Западот не им нанесе дополнителна болка – на пример, со пренасочување на помошта за Украина и прекинување на странската помош за нив.
Со зголемувањето на геополитичките тензии, веројатно е дека ќе заземе стара безбедносна логика за употреба на доларот. Историски гледано, сојузниците понудија валутна поддршка во замена за одбранбени обврски. Најпознато, САД стационираа 200.000 војници во Западна Германија за време на Студената војна. За возврат, претседателот Џон Ф. Кенеди побара од Берлин да набави воена опрема како начин за намалување на дефицитот на тековната сметка на САД.
Финансискиот систем фокусиран на доларот станува помалку распространет, но се повеќе се вкоренува таму каде што опстојува. За да се заштити постоечката валутна хиерархија и да се ограничи долгорочниот тренд кон мултиполарност на валутите, Соединетите Држави мора да користат економско државно уредување на начини кои го промовираат јавното добро на либералниот меѓународен поредок. Соединетите Држави нема да можат да си дозволат да ги отуѓат клучните сојузници или голем дел од меѓународната заедница и сепак да ја зачуваат ерата на униполарниот долар.
