Аналитика
Во моментов се случува суптилна промена на моќта во крипто светот. Алатките како IBIT од Вол Стрит, кои повеќе не се доминирани од анонимните стари пари на крипто заедницата, ја редефинираат логиката на ценовниот систем на биткоинот.
Вол Стрит постепено ја презема контролата врз ценовниот систем на биткоинот. Најголемата криптовалута во светот, некогаш доминирана од офшор платформите за тргување и ентузијазмот за малопродажба, сега сè повеќе се цени и се тргува во рамките на американскиот финансиски систем.
Брзата експанзија на опциите што се тргуваат на берза поврзани со ETF и индекси, од малопродажни инвеститори до растечки прилив на институционални инвеститори, го редефинира начинот на тргување со биткоинот, вклучувајќи краткорочни стратегии за хеџирање и волатилност, сè без директна изложеност на основната актива. Она што некогаш беше „дисруптивен експеримент“ ограничен на крипто-сферата, сега се реструктуира во стандардизиран оперативен образец од традиционалните финансии.
Пред се, што се ЕТФ? Фонд за биткоин фјучерси со кој се тргува на берза (ETF) издава јавно тргувани хартии од вредност кои нудат изложеност на движењата на цените на биткоин фјучерси договорите. Инвестициска компанија создава подружница која делува како фонд за стоки.
Фондот за тргување со биткоин на берза е инвестициско средство кое има за цел да ја следи цената на биткоинот. Bitcoin ETF се тргуваат на традиционални регулирани берзи за хартии од вредност и не се достапни на берзи за криптовалути.
Инвеститорите можат да добијат пристап до биткоин директно или индиректно преку два различни методи: спот биткоин ETF и биткоин фјучерси ETF.
Што се случува со биткоинот на Волстрит?
Во срцето на оваа трансформација е iShares Bitcoin Trust (IBIT) на Blackrock. Како најголем биткоин ETF во светот, IBIT моментално управува со средства во вредност од 86 милијарди долари и исто така поттикна изненадувачки активен пазар на опции, при што експертите од индустријата дури и бараат регулаторите да ги ублажат ограничувањата на позициите.
Вкупниот отворен интерес за опции поврзани со IBIT се зголеми трипати оваа година, достигнувајќи околу 34 милијарди долари, што го означува фондот како клучен мотор за одредување на цените на ризикот на крипто пазарот. Неодамнешните дневни обеми на тргување во просек изнесуваа 4 милијарди долари, надминувајќи ги водечките фондови на кредитните и пазарите во развој, и заостанувајќи само зад најликвидните производи во американските акции, златото и ETF-ите со мала капитализација.
Основачот на Asym 500, Роки Фишман, вели: „Исклучително е ретко ETF да генерира толку голем пазар на опции за само осум месеци од неговото лансирање.“
Податоците собрани од регулаторните објавувања од странски медиуми покажуваат дека бројот на институции што поседуваат IBIT речиси се дуплирал од крајот на минатата година, што укажува на брз прилив на традиционални финансиски играчи. Иако IBIT сочинува нешто повеќе од половина од вкупните средства во Bitcoin ETF-ите котирани на американските берзи, тој придонесува за поголемиот дел од трговската активност, што ја одразува неговата централна улога во управувањето со пазарниот ризик.
Подемот на IBIT симболизира фундаментална промена во структурата на крипто пазарот: од нерегулирана офшор платформа водена од левериџ, до регулиран центар во рамките на американскиот финансиски систем. Неговиот раст, исто така, води кон самозасилувачки циклус: ликвидноста носи легитимитет, а легитимитетот привлекува повеќе капитал.
„Во минатото, институционалното признавање на крипто опциите беше тешко, главно затоа што со нив се тргуваше на офшор берзи“, забележа Кевин де Патул, извршен директор на креаторот на пазарот Keyrock. „Но сега, со достапноста на спот ETF-и и опции котирани на американските берзи, институциите конечно пронајдоа точка на влез што одговара на нивните инвестициски рамки.“
За оние институционални алокатори кои долго време беа ограничени од регулаторните сиви зони, усогласените домашни алатки доведоа до брз премин од пасивно инвестирање во активно тргување. Овие стратегии тесно ги отсликуваат стандардните практики на пазарите на акции и обврзници, третирајќи го Bitcoin како изложеност на управуван ризик.
Грег Магадини, раководител на одделот за деривати во Amberdata, изјави: „Овие текови природно имаат ефект на намалување, помагајќи да се спречи паничното продавање“.
Тој истакнува дека дури и во периоди на силно зголемување на цените, разликата во цената помеѓу опциите за купување и продажни опции на IBIT се намалува, што укажува на промена во однесувањето на пазарот. Наместо малопродажните инвеститори слепо да бркаат добивки, се чини дека повеќе инвеститори ги хеџираат ризиците со купување опции за продажба, модел покарактеристичен за институционалните стратегии.
БИТКОИН-ПРИКАЗНАТА СЕ СЕЛИ КОН САД
Во исто време, географскиот центар на откривањето на цената на биткоинот се поместува кон Соединетите Американски Држави. Фирмата за податоци Kaiko забележа дека уделот на обемот на тргување за најзначајниот пар за тргување, биткоинот во однос на американскиот долар, за време на работното време на американскиот пазар се зголемил од 41,4% во 2021 година на 57,3%. Според FalconX Research, речиси половина од спот обемот на биткоинот сега се тргува преку 12 американски ETF.
Експлозивниот раст на IBIT Options го намалува јазот со Deribit, кој во моментов е широко користен од крипто-нативните трговци како платформа за тргување со офшор деривати.
Во моментов, IBIT и Deribit се речиси два одделни пазари. Теоретски, оваа поделба обезбедува можности за арбитража, но поради разликите во механизмите за обезбедување, протокот на капитал е ограничен, што го отежнува спроведувањето на арбитражни тргувања во голем обем. Ле Ши, генерален директор на Auros во Хонг Конг, истакна:
„Сè уште не постои унифициран систем за обезбедување, но стабилните монети може да го премостат јазот меѓу двете во иднина.“
Клучен потег кон интеграција беше аквизицијата на Deribit од страна на Coinbase за 2,9 милијарди долари во мај оваа година. Според Лук Стријерс, извршен директор на Deribit, двете компании работат на подобрување на поврзаноста меѓу нивните платформи. Тој вели: „Ова би можело да овозможи побрз проток на колатерал, унифицирана рамка за управување со ризици, па дури и вкрстено пребивање на изложености – овие природно ќе донесат повеќе можности за тргување.“
Сепак, дури и со подобрена системска поврзаност, структурните ограничувања остануваат. Пазарот на опции на IBIT се соочува со тесно грло. Сегашното регулаторно ограничување на договорните позиции е 25.000, првично наменето за контрола на системскиот ризик, но исто така го ограничува проширувањето на институционалните стратегии.
Освен ако Комисијата за хартии од вредност на САД (SEC) не го зголеми ова ограничување, улогата на IBIT на пазарот на волатилност може да биде ограничена – исто како што фирмите за управување со средства се стремат да ги зголемат своите систематски стратегии. Студија на Cboe Global Markets во февруари оваа година забележа дека сегашното ограничување го прави капацитетот на изложеност на IBIT значително помал од оној на конкурентските производи како MBTX и CBTX.
Во јануари, Nasdaq поднесе предлог до Комисијата за хартии од вредност (SEC), предлагајќи десеткратно зголемување на позициските ограничувања на IBIT. Комисијата за хартии од вредност (SEC) мора да донесе одлука до септември. Индустријата генерално верува дека доколку биде одобрено, ова би бил пресвртница за ликвидноста на пазарот, дозволувајќи им на креаторите на пазарот и институционалните инвеститори да управуваат со поголеми позиции.
„Доколку се укинат ограничувањата, обемот на тргување со опции на IBIT веројатно ќе забележи значително зголемување“, рече Роби Мичник, раководител на дигитални средства на Blackrock, во едно интервју.
Иако регулаторните ограничувања привремено го ограничија понатамошното проширување на IBIT на пазарот на опции, тој не ја промени својата позиција како претпочитана порта за Вол Стрит во крипто светот. Ова исто така значи дека, како што созрева биткоинот, тој се интегрира во традиционалниот финансиски систем кој некогаш го отфрлуваше, а IBIT е во центарот на оваа интеграција.
„На крајот, сите средства ќе бидат дигитализирани“, рече де Патул,
„и „криптовалутите“ на крајот ќе бидат само уште еден дел од финансискиот систем – со цена, хеџирање и управување како и секој друг имот.“
