Аналитика
Двата збора на секој крипто инвеститор во моментов се несомнено „крипто-зима“. Криптовалутите претрпеа брутален пад оваа година, губејќи 2 трилиони долари во вредност од екот на масовниот митинг во 2021 година. Биткоинот, најголемата дигитална монета во светот, е намален за 70% од највисокото ниво во ноември од скоро 69.000 долари.
Тоа резултираше со предупредување на многу експерти за долготрајниот пазар на мечки познат како „крипто-зима“. Последниот ваков настан се случи помеѓу 2017 и 2018 година. Но, има нешто во врска со најновиот пад што го прави различен од претходните падови на крипто – најновиот циклус беше обележан со серија настани што предизвикаа зараза низ индустријата поради нивната меѓусебно поврзана природа и деловни стратегии.
СЛИЧНОСТИ И РАЗЛИКИ СО 2018
Во 2018 година, биткоинот и другите токени нагло паднаа по наглото искачување во 2017 година. Пазарот тогаш беше преполн со таканаречените првични понуди на монети, каде што луѓето вложуваа пари во крипто вложувања што се појавија лево, десно и централно – но огромното мнозинство од тие проекти завршија со неуспех. „Несреќата во 2017 година во голема мера се должи на пукањето на балонот за возбуда“, изјави за Си Ен Би Си, Клара Медали, истражувачки директор во фирмата за крипто податоци Каико.
Но, сегашниот крах започна на почетокот на оваа година како резултат на макроекономските фактори, вклучително и неконтролираната инфлација што ги натера Федералните Резерви на САД и другите централни банки да ги зголемат каматните стапки. Овие фактори не беа присутни во последниот циклус.
Биткоинот и пазарот на криптовалути пошироко се тргува на тесно поврзан начин со други ризични средства, особено акции. Биткоинот го забележа својот најлош квартал во повеќе од една деценија во вториот квартал од годината.
Во истиот период, технолошкиот Nasdaq падна за повеќе од 22%. Тој остар пресврт на пазарот фати многумина во индустријата од хеџ-фондови до заемодавци без стража.
Како што пазарите почнаа да се распродаваат, стана јасно дека многу големи субјекти не се подготвени за брзиот пресврт.
Друга разлика е дека немало големи играчи на Вол Стрит кои користеле „високо искористени позиции“ во 2017 и 2018 година, според Керол Александар, професор по финансии на Универзитетот Сасекс.
Секако, постојат паралели помеѓу денешното пропаѓање и падовите во минатото – најзначајните се сеизмичките загуби што ги претрпеа трговците почетници кои беа намамени во крипто со ветувања за високи приноси. Но, многу се сменија од последниот голем пад на пазарот.
Па, како стигнавме до овде?
СТАБИЛКОИНОТ ДЕСТАБИЛИЗИРАН
TerraUSD, или UST, беше алгоритамска стабилна валута, тип на криптовалута што требаше да биде врзана еден-на-еден со американскиот долар. Работеше преку сложен механизам управуван од алгоритам. Но, UST ја загуби својата врска со долар, што доведе до колапс и на нејзината сестра токенот луна. Ова испрати шокантни бранови низ крипто индустријата, но исто така имаше ударни ефекти врз компаниите изложени на UST, особено хеџ фондот Three Arrows Capital или 3AC (повеќе за нив подоцна).
„Колапсот на блокчејнот Тера и стабилкоинот UST беше многу неочекуван по период на огромен раст“, рече Медали.
Крипто-инвеститорите создадоа огромни количини на потпора благодарение на појавата на централизирани шеми за заеми и таканаречените „децентрализирани финансии“ или DeFi, чадор термин за финансиски производи развиени на блокчејн. Но, природата на финансиската потпора беше различна во овој циклус наспроти последниот. Во 2017 година, финансиската потпора беше во голема мера обезбедена за инвеститорите на мало преку деривати на берзите на криптовалути, според Мартин Грин, извршен директор на фирмата за квантно тргување Cambrian Asset Management.
Кога крипто-пазарите се намалија во 2018 година, тие позиции отворени од инвеститорите на мало беа автоматски ликвидирани на берзите бидејќи не можеа да одговорат на повиците за маржа, што ја влоши продажбата. „Спротивно на тоа, потпората што ја предизвика присилната продажба во Q2 2022 беше обезбедена на крипто-фондовите и институциите за заем од страна на малопродажните депоненти на крипто кои инвестираа за принос“, рече Грин. „Во 2020 година наваму беше забележано огромно градење од DeFi и крипто „банки во сенка“ базирани на принос.
„Имаше многу необезбедени или недоволно обезбедувани заеми, бидејќи кредитните ризици и ризиците од другата страна не беа вреднувани внимателно. Кога пазарните цени се намалија во четвртиот квартал од оваа година, фондовите, заемодавачите и другите станаа принудни продавачи поради повиците за маржи“.
Повик за маржа се случува кога вредноста на хартиите од вредност на брокерската сметка паѓа под одредено ниво, познато како маржа на одржување, барајќи од сопственикот на сметката да депонира дополнителни пари или хартии од вредност за да ги исполни барањата за маржа. Тоа е ситуација во која инвеститорот треба да посвети повеќе средства за да избегне загуби при трговијата направена со позајмени готовина. Неможноста да се исполнат повиците за маржа доведе до дополнителна зараза.
Во срцето на неодамнешните превирања во крипто средствата е изложеноста на бројни крипто фирми на ризични облози кои биле ранливи на „напади“, вклучително и тера. Вреди да се погледне како дел од оваа зараза се одвивала преку некои примери од висок профил.
Целзиус, компанија која на корисниците им нудеше приноси од повеќе од 18% за депонирање на нивните крипто во фирмата, минатиот месец ги паузираше повлекувањата за клиентите. Целзиус делуваше некако како банка. Ќе го земе депонираниот крипто и ќе го позајми на други играчи со висок принос. Оние други играчи би го користеле за тргување. И профитот кој Целзиус ќе го направеше од приносот се користеше за исплаќање на инвеститорите кои депонирале крипто.
Но, кога се случи падот, овој бизнис модел беше ставен на тест. Целзиус продолжува да се соочува со проблеми со ликвидноста и мораше да ги паузира повлекувањата за ефикасно да ја запре крипто верзијата на банкарското работење. Играчите кои бараа високи приноси разменуваа фиат валути за крипто и ги користеа платформите за заеми како чувари, а потоа тие платформи ги користеа средствата што ги собраа за да направат многу ризични инвестиции.
ЗАРАЗАТА СЕ ШИРИ ПРЕКУ 3AC
Еден проблем што стана очигледен во последно време е колку крипто компаниите се потпираа на заеми една на друга. Three Arrows Capital, или 3AC, е сингапурски крипто-фокусиран хеџ фонд кој беше една од најголемите жртви на падот на пазарот. 3AC имаше изложеност на луна и претрпе загуби по колапсот на UST (како што е споменато погоре). „Фајненшл Тајмс“ минатиот месец објави дека 3AC не успеал да го исполни повикот за маржа од крипто заемодавачот BlockFi и дека неговите позиции биле ликвидирани.
Тогаш хеџ-фондот не успеа да добие заем од повеќе од 660 милиони долари од Voyager Digital. Како резултат на тоа, 3AC падна во ликвидација и поднесе барање за стечај според Поглавје 15 од американскиот Стечаен законик. Three Arrows Capital е познат по своите облози на крипто со високо ниво на потпора, кои беа поништени за време на падот на пазарот, нагласувајќи како таквите деловни модели се најдоа под притисок.
Кога Војаџер Дигитал поднесе барање за стечај, фирмата откри дека, не само што му должи на крипто милијардерот Сем Банкмен-Фрид на Alameda Research 75 милиони долари – Аламеда исто така му должи на Војаџер 377 милиони долари. За дополнително да се комплицираат работите, Аламеда поседува 9% од акциите во Војаџер. „Генерално, јуни и вториот квартал како целина беа многу тешки за крипто-пазарите, каде видовме распаѓање на некои од најголемите компании во голем дел поради екстремно лошото управување со ризикот и заразата од колапсот на 3AC, најголемиот крипто хеџ фонд, “, рече Медали на Каико.
„Сега е очигледно дека скоро секој голем централизиран заемодавец не успеа правилно да управува со ризикот, што ги подложи на настан во стил на зараза со колапс на еден ентитет. 3AC имаше земено заеми од речиси секој заемодавател што тие не беа во можност да ги отплатат по поширокиот колапс на пазарот, предизвикувајќи ликвидност во услови на високи откупи од клиентите“.
Дали турбуленциите се завршени? Не е јасно кога конечно ќе се смират турбуленциите на пазарот. Сепак, аналитичарите очекуваат да има уште болка пред крипто фирмите да успеат да ги платат своите долгови и да ги обработат повлекувањата на клиентите.
Следните домино што ќе паднат би можеле да бидат крипто-разменувачите и рударите, според Џејмс Батерфил, шеф на истражување во CoinShares. „Чувствуваме дека оваа болка ќе се прелее на преполната индустрија за размена“, рече Батерфил. „Со оглед на тоа што е толку преполн пазар и дека размената до одреден степен се потпира на економиите од обем, сегашната средина веројатно ќе нагласи дополнителни жртви“.
Дури и етаблираните играчи како Coinbase беа погодени од опаѓачките пазари. Минатиот месец, Coinbase отпушти 18% од своите вработени за да ги намали трошоците. Американската крипто берза забележа колапс на обемот на тргување во последно време во тандем со падот на цените на дигиталните валути.
Во меѓувреме, копачите на криптовалути кои се потпираат на специјализирана компјутерска опрема за да ги подмират трансакциите на блокчејнот, исто така, би можеле да бидат во неволја, рече Батерфил. „Исто така, видовме примери на потенцијален стрес каде што крипто-мајнерите, наводно, не ги платиле сметките за електрична енергија, потенцијално алудирајќи на проблеми со готовинскиот тек“, рече тој во истражувачката белешка минатата недела. „Ова е веројатно зошто гледаме дека некои рудари ги продаваат своите имоти“.
Улогата што ја играат рударите има висока цена – не само за самата опрема, туку и за континуиран проток на електрична енергија потребен за да ги одржуваат нивните машини да работат деноноќно.
